雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来回日跌幅达14.66%。

好意思团三季报涌现，叙述期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报涌现，好意思团营收增长是以营销老本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权臣高于营收增速。其甩手是公司核亲信地交易分部的议论利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，处罚层讲明称下降主若是由于较高的补贴率。

显着，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的采用。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集温雅的问题之一。现在来看，抖音的冲击在将来还会捏续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所疏忽的新业务方面，好意思团也濒临范畴与减亏之间的量度遴选。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但赔本情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，能够市集莫得耐性不绝恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正接头鼓动一笔价值10亿好意思元的回购议论。不管怎样，面对握住缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。叙述涌现，该季度公司好意思满营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经援助净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩进展，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本相宜彭博一致预期（760亿元），经援助净利润小幅稀奇彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及议论利润率超预期。

按业务分袂，好意思团业务分为核亲信地交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店劳动、旅店及民宿、 景点票务及交通票务。

核亲信地交易是好意思团的收入相沿。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，议论溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，议论利润率为17.5%。

此次调查由江西省消保委委托第三方公司以随机邀约的方式，在该省11个设市区进行。调查人员累计访谈了1219名近一年内在4S店、品牌连锁店或街边维修店进行过汽车维修保养的消费者，并对全省80家不同类型门店进行了神秘顾客暗访。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值疏忽7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处罚层讲明称，铺张者更留意性价比，公司扩大了质优价廉采用的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和恶果，从而更好地兴盛铺张者对更高效外卖的需求。

在铺张复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比提高推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入详察同亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值疏忽1300万单；到店、旅店及旅游业务来回金额同比增长稀奇90%。

关于这两部分业务，处罚层再次提到了“性价比”一词，“更多铺张者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠谈的价钱。咱们议论是提供许多优惠券和套餐优惠的采用。”

值得温雅的是，宏不雅压力和铺张左迁布景下，处罚层预测四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和铺张活动的改动，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了来回量增长，其次十一月的顺心天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多铺张者回首线下铺张，也对配送需求产生了影响。

功绩疏导会上，王兴还对好意思团的股价发表了想法，他暗示处罚层对公司的始终增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正接头鼓动一笔价值10亿好意思元的回购议论。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。甩手12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，杭州服务调查摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，预测四季度好意思团议论进展疲软，到店、旅店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价下落受多个成分的影响，一个是宏不雅经济归附的可捏续性，至极是抵铺张增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生存业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的来回和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生存界限的竞争，一直备受投资者温雅。

记忆两边的竞争，算作进攻的一方，早在2019年，抖音腹地生存便起步，但发展迟缓。2021年，抖音成就腹地生存交易化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣方式采纳宽敞商家入驻后，还握住上线特价团购券眩惑多量铺张者，霸占市集份额。

贵府涌现，从2022年三季度运行，抖音的腹地生存业务运行爆发，到了2023年春节时辰，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生存劳动生态伙伴大会上，官方涌现的数据涌现，2022年抖音生存劳动GMV同比增长7倍，抖音生存劳动迹务照旧笼罩370余座城市，趋附门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出讯息称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面回话北京商报称，该数据作假。

然而这并不影响抖音的不绝加码。本年10月，抖音秘书将来一年将过问5亿元饱读吹扶捏达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在腹地生存劳动界限的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对腹地生存这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，预测2025年抖音到店总来回额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然杭州服务调查不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团运行全面反击，推出包括镌汰年费、与商家从头协商抽佣率等门径。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频劳动，方式与抖音、快手雷同。

好意思团的各样门径能否扳回场面尚未可知，然而和抖音间的热烈竞争，照旧给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地交易分部的议论溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的议论利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，议论利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上处罚层进一步指出，接头到竞争形貌，好意思团将推出一系列门径来收拢握住增长的市集，固然这些门径可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续赔本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，议论赔本同比收窄至51亿元，议论赔本率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地生存劳动的面向商户(2B)及面向铺张者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处罚系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处罚层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团扫尾了自营方式，全面转向团聚方式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台方式增长更快，3P 方式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消笨重下降，重复线下铺张复苏，照实对好意思团优选业务带来压力。

处罚层坦言，第四季度，好意思团将濒临来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范畴和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然举座上仍在赔本，但据悉电动助力车分享业务已好意思满正的现款流，充电宝客岁就照旧盈利，分享单车业务也承接两个季度好意思满正息税前利润。

然而举座上，当好意思团的核亲信地交易进入练习阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，正本市集预测的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在范畴与减亏之间量度遴选。该机构觉得，本季度好意思团优选来回额和收入不绝同比增长，但全齐赔本回落较为迟缓。好意思团优选策略削弱但仍处在社区团购赛谈第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的过问产出比，处罚层称如果发现新业务莫得目标升沉为有价值的金钱，那么也会对策略进行援助。